La curva LM: el equilibrio del mercado de activos

La curva LM: el equilibrio del mercado de activos

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El tercer y último mercado de nuestro modelo macroeconómico es el mercado de activos, el cual explicamos aquí. El mercado de activos se encuentra en equilibrio cuando las cantidades de activos demandadas por los propietarios de riqueza para sus carteras son iguales que las ofertas de esos activos en la economía. 

Existen muchos tipos de activos:

  1. Reales: tienen su respaldo en un bien físico, por ejemplo, viviendas, bienes de consumo duradero, edificios de oficias…
  2. Financieros: no tiene respaldo físico, por ejemplo, cuentas corrientes, bonos del Estado…

Nosotros agrupamos todos los activos en dos categorías: dinero y activos no monetarios.

Partimos del supuesto de que la oferta monetaria nominal es M y de que el dinero tiene un tipo de interés nominal fijo.

También partimos del supuesto de que la oferta nominal de activos no monetarios es NM y  de que esos activos tienen un tipo de interés nominal y, (dada la inflación esperada),  un tipo de interés real.

Con estos supuestos de agregación, mostramos que la condición de equilibrio del mercado de activos se reduce a la condición según la cual la cantidad ofrecida de dinero debe ser igual a la demandada.

Mostramos que el equilibrio del mercado de activos puede representarse mediante la curva LM. Sin embargo, para ver como alcanza el mercado de activos el equilibrio, introduciremos primero una importante relación que utilizan diariamente los operadores en los mercados financieros: la relación entre el precio de un activo no monetario y su tipo de interés.

  • El tipo de interés y el precio de un activo no monetario

El precio de un activo no monetario, por ejemplo, de un bono del Estado, es lo que el comprador tiene que pagar por él. Esta estrerchamente relacionado con el tipo de interés que paga, llamado a veces rendimiento.

Ejemplo. Supongamos el caso de un bono que vence dentro de un año. Suponemos que al vencimiento el bonista lo amoritzara y recibirá 10.000 euros; el bono no rinde intereses antes de su vencimiento. Supongamos que este bono puede comprarse ahora por 9.615 euros. A este precio, el próximo año el bono valdra 385 euros mas (10.000 – 9.615), o sea, alrededor de un 4% de su precio actual. Por lo tanto, el tipo de interés nominal del Bono o su rendimiento es del 4% al año.

Supongamos ahora que el precio actual de un bono de 10.000 euros que vende dentro de un año baja por alguna razón a 9.524 euros. El aumento del valor del bono dentro de un año será de 476 euros, es decir, alrededor de un 5% el precio de compra. Por lo tanto, cuando el precio actual del bono baja a 9.524 euros, el tipo de interés nominal del bono sube a un 5% al año. En términos generales, dado el calendario prometido de devoluciones de un bono o de otro activo no monetario, cuanto mas alto es el precio del activo, mas bajo es el tipo de interés nominal que rinde. Asi pues, cuando los medios de comunicaciones dicen que en la sesión de ayer el mercado de bonos subio (los precios de los bonos subieron), quieren decir que los tipos de interés nominales bajaron.

Esta es la explicación de por que el precio de un activo no monetario y su tipo de interés nominal están relacionados negativamente. Dada una tasa esperada de inglacion, las variaciones del tipo de interés nominal van acompañadas de variaciones iguales del tipo de interés real, por lo que el precio de un activo no monetario y su tipo de interés real también están relacionados inversamente. Esta relación es fundamental para obtener la curva LM y explicar como alcanza el mercado de activos el equilibrio.

  • La igualdad del dinero demandado y el dinero ofrecido

Para obtener la curva LM, que representa el equilibrio del mercado de activos, recordamos que este solo se encuentra en equilibrio si la cantidad demandada de dinero es igual a la oferta monetaria existente actualmente. Representamos la igualdad del dinero ofrecido y demandada utilizando el diagrama de la oferta monetaria y la demanda de dinero, mostrado en el siguiente gráfico.

GRAFICO

ActivoEntradaSTOP /PROFITResultado
15/11/18
VENTA: 9050
S: 9286
TP: 8664
EN MERCADO
22/10/18
VENTA: 8828
S: 8890
TP: 8635
-62
24/10/18
VENTA: 7132
S: 7214 TP: 6951
+181
22/10/18
VENTA: 2758
S: 2783 TP: 2719
+39
22/10/18
VENTA: 25302
S: 25643
TP: 25046
+256
22/10/18
VENTA: 3209
S: 3294
TP: 3097
EN MERCADO
22/10/18
VENTA: 5.14
S: 5.26
TP: 5
+140
22/10/18
VENTA: 8905
S: 9031
TP: 8778
+82
17/10/18
VENTA: 9.064
S: 9.181
TP: 8839
+225
3/9/18
VENTA: 9400
S: 9500
TP: 9201
+199
10/9/18
VENTA: 9.271
S: 9300
TP: 9121
-29
10/9/18
COMPRA: 22.478

S: EN ENTRADA
TP: 23.019
+541
10/9/18
COMPRA: 7.411

S:7.384
TP: 7.480
+69
10/9/18
VENTA: 12.008
S:12.043
TP: 11.906
+102
13/9/18
COMPRA: 11.047
S: 10.750TP: 11.973
EN MERCADO
10/9/18
COMPRA: 1.16180

S: 1.16060 TP: 1.16500
+32

El tipo de interés real se encuentra en el eje de ordenadas y el dinero, expresado en términos reales, en el de abscisas. La recta OM muestra la oferta monetaria real de la economía, M/P. La oferta monetaria nominal M esa fijada por el banco central. Por lo tanto, dado un nivel de precios, P, la oferta monetaria real, M/P, es un numero fijo y la recta OM es vertical.

Ejemplo. Si M = 2000 y P = 2, la recta OM es vertical en M/P = 1000.

Las dos curvas DM del grafico (a) muestran la demanda real de dinero correspondiente a dos niveles de renta, Y.

Una subida del tipo de interés real, r, aumenta el atractivo relativo de los activos no monetarios, y lleva a los propietarios de riqueza a demandar menos dinero

por tanto, las curvas de demanda de dinero se desplazan en sentido descendente.

En términos graficos, el mercado de activos alcanza el equilibrio en el punto de intersección de las curvas de oferta monetaria y de demanda de dinero, en el que las cantidades reales ofrecida y demandada de dinero son iguales.

Ejemplo. ¿Qué ocurre con el equilibrio del mercado de activos si la producción aumenta de 4.000 a 5.000?

La gente necesita realizar mas transacciones, por lo que su demanda real de dinero aumenta a cualquier tipo de interés real. Como consecuencia, la curva de demanda de dinero se desplaza hacia la derecha a DM (Y = 5000). Si el tipo de interés real siguiera siendo del 3%, la cantidad real demandada de dinero seria superior a la oferta monetaria real. En el punto B de la figura (a), la cantidad real demandada de dinero es de 1.200, que es mayor que la oferta monetaria real de 1.000. Para restablecer la igualdad del dinero demandado y ofrecido y, por lo tanto, para que el mercado de activos vuelva al equilibrio, el tipo de interés real debe subir a un 5%. Cuando el tipo de interés real es del 5%, la cantidad real demandada de dinero disminuye a 1.000, que es igual a la oferta monetaria real fija (punto C) de la figura (a)).

¿Cómo elimina una subida del tipo dei nteres real el exceso de demanda de dinero y a que se debe esta subida del tipo de interés real?

Recordamos que los precios de los activos no monetarios y los tipos de interés que rinden están relacionados negativamente. Al tipo de interés inicial del 3%, el aumento de la producción de 4000 a 5000 lleva a la gente a demandar mas dinero (la curva DM se desplaza a la derecha en la figura (a)). Para satisfacer su deseo de tener mas dinero, la gente trata de vender algunos de sus activos no monetarios a cambio de dinero. Pero cuando se apresura a vender una parte de sus activos no monetarios, los precios de estos activos bajan, lo cual provoca una subida de sus tipos de interés reales. Por lo tanto, es el intento del publico de aumentar sus tenencias de dinero vendiendo activos no monetarios el que provoca la subida del tipo de interés real.

Como la oferta monetaria real de la economía es fija, el publico en conjunto no puede aumentar la cantidad que tiene de dinero. Mientras intente aumentarla vendiendo activos no monetarios, el tipo de interés real continuara subiendo. Pero la subida del tipo de interés real pagada por los activos no monetarios aumenta el atractivo de esos activos en relación con el dinero, reduciendo la cantidad real demandada de dinero (en este caso, se produce un movimiento a lo largo de la curva DM, del punto B al C de la figura (a)). El tipo de interés real subirá hasta que la cantidad real demandada de dinero sea de nuevo igual a la oferta monetaria fija y restablezca el equilibrio en el mercado de activos.

El nuevo equilibrio del mercado de activos se encuentra en el punto C, en el que el tipo de interés real ha subido del 3% al 5%.

En este ejemplo mostramos que cuando aumenta la producción, elevando la demanda real de dinero, es necesaria una subida del tipo de interés real para mantener el equilibrio en el mercado de activos. Generalmente, la relación entre la producción y el tipo de interés real que equilibra el mercado de activos se expresa gráficamente mediante la curva LM. Cualquiera que sea el nivel de producción, la curva LM muestra el tipo de interés real al que el mercado de activos se encuentra en equilibrio, es decir, la cantidad ofrecida de dinero es igual a la demandada. El termino LM procede de la condición de equilibrio del mercado de activos, según la cual la cantidad real demandada de dinero, determinada por la función de demanda real de dinero, L, debe ser igual a la oferta monetaria real, M/P.

  • Factores que desplazan la curva LM
Un aumento de Desplaza la curva LM en sentido Explicación
OFERTA MONETARIA NOMINAL, M Descendente La oferta monetaria real aumenta, reduciendo el tipo de interés real que equilibra el mercado de activos (iguala el dinero ofrecido y el demandado).
NIVEL DE PRECIOS, P Ascendente La oferta monetaria real disminuye, elevando el tipo de interés real que equilibra el mercado de activos.
INFLACIÓN ESPERADA Descendente La demanda de dinero disminuye, reduciendo el tipo de interés real que equilibra el mercado de activos.
TIPO DE INTERES NOMINAL DEL DINERO Ascendente La demanda de dinero aumenta, elevando el tipo de interés real que equilibra el mercado de activos.

Además, manteniéndose constante la producción, cualquier factor que eleva la demanda real de dinero eleva el tipo de interés real que equilibra el mercado de activos y desplaza la curva LM en sentido ascendente. Otros factores que elevan la demanda real de dinero son:

  • Un aumento de la riqueza.
  • Un aumento del riesgo de los activos alternativos en relación con el riesgo de tener dinero.
  • Una disminución de la liquidez de los activos alternativos.
  • Una disminución de la eficiencia de las tecnologías de pago.

Fuente: Macroeconomía, 4ª Edición, de Andrew B. Abel y Ben S. Bernanke

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